سامانه مدیریت نشریات علمی دانشگاه شهید بهشتی

احمدی, مغفره, افلاطونی, عباس, زلقی, حسن. (1404). بررسی نقش تعدیل‌گر استقلال هیئت‌مدیره و پویایی محیط تجاری بر رابطۀ بین تنوع هیئت‌مدیره و ارزش نهایی وجه نقد. , 15(3), 78-100. doi: 10.48308/jfmp.2025.242253.1550
مغفره احمدی; عباس افلاطونی; حسن زلقی. "بررسی نقش تعدیل‌گر استقلال هیئت‌مدیره و پویایی محیط تجاری بر رابطۀ بین تنوع هیئت‌مدیره و ارزش نهایی وجه نقد". , 15, 3, 1404, 78-100. doi: 10.48308/jfmp.2025.242253.1550
احمدی, مغفره, افلاطونی, عباس, زلقی, حسن. (1404). 'بررسی نقش تعدیل‌گر استقلال هیئت‌مدیره و پویایی محیط تجاری بر رابطۀ بین تنوع هیئت‌مدیره و ارزش نهایی وجه نقد', , 15(3), pp. 78-100. doi: 10.48308/jfmp.2025.242253.1550
احمدی, مغفره, افلاطونی, عباس, زلقی, حسن. بررسی نقش تعدیل‌گر استقلال هیئت‌مدیره و پویایی محیط تجاری بر رابطۀ بین تنوع هیئت‌مدیره و ارزش نهایی وجه نقد. , 1404; 15(3): 78-100. doi: 10.48308/jfmp.2025.242253.1550

بررسی نقش تعدیل‌گر استقلال هیئت‌مدیره و پویایی محیط تجاری بر رابطۀ بین تنوع هیئت‌مدیره و ارزش نهایی وجه نقد

چشم انداز مدیریت مالی
دوره 15، شماره 3 - شماره پیاپی 51، آبان 1404، صفحه 78-100    اصل مقاله (1.26 M)
نوع مقاله: علمی - پژوهشی
شناسه دیجیتال (DOI): 10.48308/jfmp.2025.242253.1550
نویسندگان
مغفره احمدی1؛ عباس افلاطونی* 2؛ حسن زلقی3
1دانشجوی دکتری، گروه حسابداری، دانشکده علوم اقتصادی و اجتماعی، دانشگاه بوعلی‌سینا، همدان، ایران.
2گروه حسابداری، دانشکده علوم اقتصادی و اجتماعی، دانشگاه بوعلی سینا، همدان، ایران
3دانشیار گروه حسابداری، دانشکده علوم اقتصادی و اجتماعی، دانشگاه بوعلی‌سینا، همدان، ایران.
چکیده
مقدمه و اهداف: در سال‌های اخیر، نقش وجوه نقد در تصمیم‌گیری‌های مالی شرکت‌ها بیش‌ازپیش موردتوجه پژوهشگران قرار گرفته است، زیرا میزان کارایی شرکت‌ها در استفاده از منابع نقدی می‌تواند شاخصی از کیفیت مدیریت مالی و حاکمیت شرکتی آن‌ها باشد. با وجود پژوهش‌های متعدد درباره عوامل مالی مؤثر بر ارزش نهایی وجه نقد، بررسی ابعاد غیرمالی و به‌ویژه ویژگی‌های هیئت‌مدیره کمتر موردتوجه قرار گرفته است. تنوع در ترکیب هیئت‌مدیره می‌تواند با گسترش دیدگاه‌ها، مهارت‌ها و تجربیات اعضا، بر کیفیت تصمیم‌گیری و تخصیص منابع مالی اثرگذار باشد. درعین‌حال، استقلال هیئت‌مدیره و پویایی محیط تجاری ممکن است شدت و جهت این رابطه را تغییر دهند. بر این اساس، هدف پژوهش حاضر بررسی تأثیر تنوع هیئت‌مدیره بر ارزش نهایی وجه نقد و تبیین نقش تعدیل‌گر استقلال هیئت‌مدیره و پویایی محیط تجاری بر این رابطه است.



روش‌ها: پژوهش حاضر از نظر هدف، کاربردی و از نظر روش‌شناسی، توصیفی ـ همبستگی و مبتنی بر داده‌های ترکیبی است. جامعه آماری شامل کلیه شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال‌های ۱۳۸۶ تا ۱۴۰۳ است که پس از اعمال محدودیت‌ها جهت دستیابی به مشاهدات همگن، ۱۱۶ شرکت در قالب ۲۰۸۸ سال ـ شرکت به‌عنوان نمونه انتخاب شدند. متغیر وابسته، ارزش نهایی وجه نقد و متغیر مستقل، تنوع هیئت‌مدیره است. استقلال هیئت‌مدیره و پویایی محیط تجاری به‌عنوان متغیرهای تعدیل‌گر در پژوهش لحاظ شده‌اند. برای تحلیل داده‌ها از الگوی رگرسیون پانل با کنترل اثرات ثابت سال‌ها و صنایع و برآوردگر حداقل مربعات تعمیم‌یافته (GLS) به همراه تصحیح خوشه‌ای در سطح شرکت، استفاده شده تا ناهمسانی واریانس و همبستگی درون‌شرکتی کنترل گردد.



یافته‌ها: نتایج برآورد مدل‌های رگرسیونی نشان می‌دهد که تنوع هیئت‌مدیره اثر مثبت و معناداری بر ارزش نهایی وجه نقد دارد؛ به‌گونه‌ای که شرکت‌هایی با ترکیب متنوع‌تر از نظر جنسیت، تحصیلات، تجربه و تخصص اعضای هیئت‌مدیره، از کارایی بالاتری در استفاده از وجوه نقد برخوردارند. این یافته مؤید نقش تنوع هیئت‌مدیره در ارتقاء کیفیت تصمیم‌گیری و بهبود نظارت بر سیاست‌های مالی شرکت است. افزون بر آن، میزان این تأثیر در شرکت‌هایی که از هیئت‌مدیره مستقل‌تری برخوردارند، تقویت می‌شود؛ بدین معنا که استقلال اعضای غیرموظف با کاهش تضاد منافع و بهبود شفافیت تصمیم‌های مدیریتی، به افزایش ارزش نهایی وجه نقد منجر می‌شود. همچنین، نتایج نشان می‌دهد که پویایی محیط تجاری نیز در این رابطه نقش تشدید‌کننده دارد؛ به‌طوری‌که در محیط‌های پویا و متغیر، تأثیر مثبت تنوع هیئت‌مدیره بر ارزش نهایی وجه نقد، قوی‌تر است. این امر بیانگر آن است که در شرایط تغییرات سریع بازار و عدم اطمینان بیشتر، شرکت‌های دارای هیئت‌مدیره متنوع‌تر توانایی بالاتری در اتخاذ تصمیم‌های مالی انعطاف‌پذیر و پاسخ‌گو دارند. در مقابل، در محیط‌های کم‌تحول یا شرکت‌های با استقلال کمتر هیئت‌مدیره، رابطه مزبور ضعیف‌تر یا بی‌معنا می‌شود. نتایج آزمون‌های تکمیلی با به‌کارگیری تعریف عملیاتی جایگزین برای متغیر وابستۀ مدل‌ها، مؤید یافته‌های اصلی پژوهش و نشان‌دهندۀ استحکام و پایداری نتایج است.



نتیجه‌گیری: نتایج این پژوهش نشان می‌دهد که تنوع هیئت‌مدیره با تقویت کارایی تصمیم‌گیری مالی و نظارت مدیریتی، ارزش نهایی وجه نقد شرکت را افزایش می‌دهد و این اثر در حضور هیئت‌مدیره مستقل‌تر و در محیط‌های تجاری پویا شدت می‌یابد. بر این اساس، به مدیران و سیاست‌گذاران مالی توصیه می‌شود در طراحی ساختار حاکمیت شرکتی، بر تنوع و استقلال هیئت‌مدیره به‌عنوان عوامل کلیدی ارزش‌آفرینی تمرکز نمایند.
کلیدواژه‌ها
ارزش نهایی وجه نقد؛ استقلال هیئت‌مدیره؛ پویایی محیط تجاری؛ تنوع هیئت‌مدیره؛ شاخص بلائو
عنوان مقاله [English]
Examining the Moderating Role of Board Independence and Business Environment Dynamism on the Relationship between Board Diversity and the Marginal Value of Cash
نویسندگان [English]
Maghferah Ahmadi1؛ Abbas Aflatooni2؛ Hassan Zalaghi3
1Ph.D. Student in Accounting, Faculty of Economics and Social Sciences, Bu-Ali Sina University, Hamedan, Iran.
2Department of Accounting, Faculty of Economics and Social Sciences, Bu-Ali Sina University, Hamadan, Iran
3Associate Professor of Accounting, Faculty of Economics and Social Sciences, Bu-Ali Sina University, Hamedan, Iran.
چکیده [English]
Introduction: In recent years, the role of cash holdings in corporate financial decision-making has attracted increasing attention from researchers, as the efficiency with which firms utilize their cash resources can serve as an indicator of the quality of their financial management and corporate governance. Despite extensive studies on the financial determinants of the marginal value of cash, the non-financial dimensions-particularly the characteristics of the board of directors-have received comparatively little attention. Board diversity, by broadening the range of perspectives, skills, and experiences among directors, can influence the quality of decision-making and the allocation of financial resources. At the same time, board independence and the dynamism of the business environment may alter the strength and direction of this relationship. Accordingly, the present study aims to examine the effect of board diversity on the marginal value of cash and to explain the moderating roles of board independence and business environment dynamism in this relationship.



Methods: This study is applied in purpose and descriptive-correlational in methodology, employing a panel data approach. The statistical population consists of all firms listed on the Tehran Stock Exchange during the period 2007–2024. After applying selection criteria to ensure data homogeneity, 116 firms with a total of 2,088 firm-year observations were selected as the final sample. The dependent variable is the marginal value of cash, while the independent variable is board diversity. Board independence and business environment dynamism are included as moderating variables. Data analysis was conducted using a panel regression model controlling for year and industry fixed effects, and the generalized least squares (GLS) estimator with firm-level clustered standard errors was employed to address heteroskedasticity and within-firm correlation.



Results and discussion: The results of the regression models indicate that board diversity has a positive and significant effect on the marginal value of cash. Firms with more diverse boards - in terms of gender, education, experience, and professional background-demonstrate greater efficiency in utilizing their cash holdings. This finding supports the role of board diversity in enhancing decision-making quality and improving oversight of corporate financial policies. Moreover, the magnitude of this effect is stronger in firms with more independent boards. The independence of non-executive directors, by mitigating conflicts of interest and increasing the transparency of managerial decisions, contributes to a higher marginal value of cash. The results also reveal that business environment dynamism amplifies this relationship. In dynamic and rapidly changing markets, the positive impact of board diversity on the marginal value of cash becomes stronger, suggesting that in conditions of higher uncertainty and market volatility, firms with more diverse boards possess greater flexibility and responsiveness in financial decision-making. Conversely, in more stable environments or in firms with less independent boards, this relationship weakens or becomes insignificant. Additional robustness tests, using alternative operational definitions of the dependent variable, confirm the main findings and demonstrate the stability and reliability of the results.



Conclusions: The findings of this study indicate that board diversity enhances the marginal value of corporate cash by improving the efficiency of financial decision-making and managerial oversight. This effect becomes stronger in firms with more independent boards and in dynamic business environments. Accordingly, managers and financial policymakers are advised to focus on board diversity and independence as key value-creating factors when designing corporate governance structures.
کلیدواژه‌ها [English]
Blau Index, Board Diversity, Board Independence, Business Environment Dynamism, Marginal Value of Cash
مراجع
  • Adams, R. B., & Ferreira, D. (2009). Women in the boardroom and their impact on governance and performance. Journal of Financial Economics, 94(2), 291–309. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2008.10.007
  • Aflatooni, A., Eivani, F. and Nikbakht, Z. (2024). The effect of information transparency on firm value: the moderating role of industry competitiveness. Financial Management Perspective, 14(47), 89-107. https://doi.org/10.48308/jfmp.2025.237450.1435 (In Persian)
  • Aflatooni, A., Khatiri, M. and Eivani, F. (2024). The effect of COVID-19 pandemic on capital structure speed of adjustment. Financial Management Perspective, 13(44), 127-149. https://doi.org/10.48308/jfmp.2024.104508 (In Persian)
  • Almeida, H., Campello, M., & Weisbach, M. S. (2004). The cash flow sensitivity of cash. The Journal of Finance, 59(4), 1777–1804. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2004.00679.x
  • Arioglu, E. (2021). Board age and value diversity: Evidence from a collectivistic and paternalistic culture. Borsa Istanbul Review, 21(3), 209–226. https://doi.org/10.1016/j.bir.2020.10.004
  • Barney, J. (1991). Firm resources and sustained competitive advantage. Journal of Management, 17(1), 99–120. https://doi.org/10.1016/S0742-3322(00)17018-4
  • Bates, T. W., Kahle, K. M., & Stulz, R. M. (2009). Why do U.S. firms hold so much more cash than they used to? The Journal of Finance, 64(5), 1985–2021. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2009.01492.x
  • Bhagat, S., & Bolton, B. (2019). Corporate governance and firm performance: The sequel. Journal of Corporate Finance, 58, 142–168. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2019.04.006
  • Blau, P. M. (1977). Inequality and Heterogeneity: A Primitive Theory of Social Structure(Vol. 7, pp. 677-683). New York: Free Press.‏
  • Bodaghi, H., Valiyan, H., Mortazaviyan, S. F. and Vaseyee charmahali, M. (2021). The effect of ceo managerial ability on marginal value of cash and corporate opacity of companies listed on Tehran Stock Exchange. Financial Management Strategy, 9(4), 191-216. https://doi.org/10.22051/jfm.2019.21610.1752 (In Persian)
  • Bozorgasl, M. and Roosta, M. (2019). Managerial ability and marginal value of cash (Evidence from Tehran Stock Exchange). Journal of Accounting Advances, 11(1), 69-102. https://doi.org/10.22099/jaa.2019.30575.1744 (In Persian)
  • Cannella Jr, A. A., Park, J. H., & Lee, H. U. (2008). Top management team functional background diversity and firm performance: Examining the roles of team member colocation and environmental uncertainty. The Academy of Management Journal, 51(4), 768–784. http://www.jstor.org/stable/20159538
  • Carter, D. A., D’Souza, F., Simkins, B. J., & Simpson, W. G. (2010). The gender and ethnic diversity of US boards and board committees and firm financial performance. Corporate Governance: An International Review, 18(5), 396–414. https://doi.org/10.1111/j.1467-8683.2010.00809.x
  • Chan, H. W., Lu, Y., & Zhang, H. F. (2013). The effect of financial constraints, investment policy, product market competition and corporate governance on the value of cash holdings. Accounting & Finance, 53(2), 339–366. https://doi.org/10.1111/j.1467-629X.2011.00463.x
  • Daghighi Masouleh, M., Fooladi, M., Farhadi, M. and Molaei, M. (2023). Investigating the effect of financial statement comparability on the marginal value of cash holdings and marginal value of capital expenditure: instrumental variables approach. Financial Accounting Research, 15(1), 125-148. https://doi.org/10.22108/far.2023.137794.1973 (In Persian)
  • Dess, G. G., & Beard, D. W. (1984). Dimensions of organizational task environments. Administrative Science Quarterly, 29(1), 52–73. https://doi.org/10.2307/2393080
  • Dittmar, A., & Mahrt-Smith, J. (2007). Corporate governance and the value of cash holdings. Journal of Financial Economics, 83(3), 599–634. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2005.12.006
  • Donaldson, L. (2001). The Contingency Theory of Organizations. Thousand Oaks, CA: Sage Publications. https://doi.org/10.4135/9781452229249
  • Drobetz, W., Grüninger, M. C., & Hirschvogl, S. (2010). Information asymmetry and the value of cash. Journal of Banking & Finance, 34(9), 2168–2184. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2010.02.002
  • Fama, E. F., & French, K. R. (1993). Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Financial Economics, 33(1), 3-56.‏ https://doi.org/10.1016/0304-405X(93)90023-5
  • Fama, E. F., & Jensen, M. C. (1983). Separation of ownership and control. Journal of Law and Economics, 26(2), 301–325. https://doi.org/10.1086/467037
  • Faulkender, M., & Wang, R. (2006). Corporate financial policy and the value of cash. The Journal of Finance, 61(4), 1957–1990. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2006.00894.x
  • Fazzari, S. M., Hubbard, R. G., & Petersen, B. C. (1988). Financing constraints and corporate investment. Brookings Papers on Economic Activity, 1988(1), 141–206. https://doi.org/10.2307/2534426
  • Fernandez-Temprano, M. A., & Tejerina-Gaite, F. (2020). Types of director, board diversity and firm performance. Corporate Governance: An International Review, 28(5), 372–395. https://doi.org/10.1108/CG-03-2019-0096
  • Francis, J., LaFond, R., Olsson, P., & Schipper, K. (2004). Costs of equity and earnings attributes. The Accounting Review, 79(4), 967–1010. http://www.jstor.org/stable/4093083
  • Freeman, R. E., & McVea, J. (2005). A stakeholder approach to strategic management. The Blackwell Handbook of Strategic Management, 183-201.‏ https://doi.org/10.1111/b.9780631218616.2006.00007.x
  • Fynes, B., De Burca, S., & Marshall, D. (2004). Environmental uncertainty, supply chain relationship quality and performance. Journal of Purchasing and Supply Management, 10(4–5), 179–190. https://doi.org/10.1016/j.pursup.2004.11.003
  • Gao, J., Grinstein, Y., & Wang, W. (2017). Cash holdings, precautionary motives, and systematic uncertainty. Precautionary Motives, and Systematic Uncertainty (June 21, 2017).‏ Available at SSRN: http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2478349
  • Giráldez, P., & Hurtado, J. M. (2014). Do independent directors protect shareholder value? Business Ethics: A European Review, 23(1), 91–107. https://doi.org/10.1111/beer.12039
  • Gordon, S. S., Stewart Jr, W. H., Sweo, R., & Luker, W. A. (2000). Convergence versus strategic reorientation: The antecedents of fast-paced organizational change. Journal of Management, 26(5), 911–945.https://doi.org/10.1016/S0149-2063(00)00063-5
  • Harford, J. (1999). Corporate cash reserves and acquisitions. The Journal of Finance, 54(6), 1969–1997. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00179
  • Huang, C. J., Liao, T. L., & Chang, Y. S. (2015). Over-investment, the marginal value of cash holdings and corporate governance. Studies in Economics and Finance, 32(2), 204-221.‏ https://doi.org/10.1108/SEF-07-2013-0101
  • Jebran, K., Chen, S., & Zhang, R. (2020). Board diversity and stock price crash risk. Research in International Business and Finance, 51, 101122. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2019.101122
  • Jensen, M. C. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. The American Economic Review, 76(2), 323–329. http://www.jstor.org/stable/1818789
  • Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305–360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
  • Jung, H., & Choi, S. (2024). Debt maturity and the marginal value of cash holdings. Finance Research Letters, 70, 106352.‏ https://doi.org/10.1016/j.frl.2024.106352
  • Ki, Y., & Adhikari, R. (2023). Cash holdings and marginal value of cash across different age groups of US firms. Journal of Risk and Financial Management, 16(11), 484.‏ https://doi.org/10.3390/jrfm16110484
  • Kim, D. S., & Sul, H. K. (2021). Diversity matters: A study on the relationship between board career diversity and firm performance. Sustainability, 13(17), 9674. https://doi.org/10.3390/su13179674
  • Klein, A. (2002). Audit committee, board of director characteristics, and earnings management. Journal of Accounting and Economics, 33(3), 375–400. https://doi.org/10.1016/S0165-4101(02)00059-9
  • Kraus, A., & Litzenberger, R. H. (1973). A state-preference model of optimal financial leverage. The Journal of Finance, 28(4), 911–922. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1973.tb01415.x
  • Lai, L., & Tam, H. (2007). Independent directors and the propensity to smooth earnings: A study of corporate governance in China. The Business Review, 7(1), 328–335.
  • Larcker, D. F., & Tayan, B. (2020). Corporate Governance Matters: A Closer Look at Organizational Choices and their Consequences (3rd ed.). Pearson Education.
  • Lawrence, P. R., & Lorsch, J. W. (1986). Organization and Environment: Managing Differentiation and Integration (Harvard Business School Classic Ed.). Boston, MA: Harvard Business School Press.
  • Li, Y. X., & He, C. (2023). Board diversity and corporate innovation: Evidence from Chinese listed firms. International Journal of Finance & Economics, 28(1), 1092–1115. https://doi.org/10.1002/ijfe.2465
  • Liu, Y., Li, J., Liu, G., & Lee, C. C. (2021). Economic policy uncertainty and firm’s cash holding in China: The key role of asset reversibility. Journal of Asian Economics, 74, 101318. https://doi.org/10.1016/j.asieco.2021.101318
  • Liu, Y., Miletkov, M. K., Wei, Z., & Yang, T. (2015). Board independence and firm performance in China. Journal of Corporate Finance, 30, 223–244. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2014.12.004
  • Lou, X., Qian, A., & Zhang, C. (2021). Do CEO's political promotion incentives influence the value of cash holdings: Evidence from state-owned enterprises in China. Pacific-Basin Finance Journal, 68, 101617.‏ https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2021.101617
  • Lu, L., Shailer, G., & Wilson, M. (2017). Corporate social responsibility disclosure and the value of cash holdings. European Accounting Review, 26(4), 729–753. https://doi.org/10.1080/09638180.2016.1187074
  • Marinova, J., Plantenga, J., & Remery, C. (2016). Gender diversity and firm performance: Evidence from Dutch and Danish boardrooms. The International Journal of Human Resource Management, 27(15), 1777–1790. https://doi.org/10.1080/09585192.2015.1079229
  • Meshki Miavaghi, M. and Sanyeei, M. (2015). Time variation in the marginal value and marginal rate of firms’ cash holdings in the Tehran Stock Exchange (TSE). Accounting and Auditing Review, 22(3), 401-419. https://doi.org/10.22059/acctgrev.2015.55662 (In Persian)
  • Meshki, M. and Elahi Rodposhti, S. (2014). Acounting conservatism and the value of cash holdings. Empirical Research in Accounting, 4(3), 23-43. https://doi.org/10.22051/jera.2015.1882 (In Persian)
  • Miles, J. A., & Ezzell, J. R. (1980). The weighted average cost of capital, perfect capital markets, and project life: A clarification. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 15(3), 719–730. https://doi.org/10.2307/2330405
  • Moradi, M., Jabbari Noghabi, M., & Bayat, N. (2017). The relationship between persistent excess cash and the marginal value of cash. The Financial Accounting And Auditing Researches, 9(33), 81-105. https://sanad.iau.ir/Journal/faar/Article/1073770 (In Persian)
  • Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13(2), 187-221. https://doi.org/10.1016/0304-405X(84)90023-0
  • Najafgholizadeh Siam, S., Shahvalizadeh, A. & Pabahi, D. (2019). Investigating the effect of product market competition and representation on final cash value in companies admitted to Tehran Stock Exchange. Journal of Accounting and Management Vision, 2(12), 17-31. https://www.jamv.ir/article_92564.html?lang=en (In Persian)
  • Opler, T., Pinkowitz, L., Stulz, R., & Williamson, R. (1999). The determinants and implications of corporate cash holdings. Journal of Financial Economics, 52(1), 3–46. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(99)00003-3
  • Ozkan, A., & Ozkan, N. (2004). Corporate cash holdings: An empirical investigation of UK companies. Journal of Banking & Finance, 28(9), 2103–2134. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2003.08.003
  • Penrose, E. T. (1959). The Theory of the Growth of the Firm. Oxford University Press. https://doi.org/10.1093/0198289774.001.0001
  • Pfeffer, J., & Salancik, G. R. (1978). The External Control of Organizations: A Resource Dependence Perspective. New York, NY: Harper & Row.
  • Pinkowitz, L., Stulz, R. M., & Williamson, R. (2006). Does the contribution of corporate cash holdings and dividends to firm value depend on governance? A cross-country analysis. The Journal of Finance, 61(6), 2725–2751. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2006.01003.x
  • Post, C., & Byron, K. (2015). Women on boards and firm financial performance: A meta-analysis. Academy of Management Journal, 58(5), 1546–1571. http://www.jstor.org/stable/24758233
  • Saghafi, A. and Kamran, M. (2016). Examining the interrelationships of corporate governance, liquidity and performance using the system of simultaneous equations. Financial Management Perspective, 6(15), 81-110. https://jfmp.sbu.ac.ir/article_94940.html (In Persian)
  • Schultz, T. W. (1961). Investment in human capital. The American Economic Review, 51(1), 1–17. http://www.jstor.org/stable/1818907
  • Scott, J. H., Jr. (1976). A theory of optimal capital structure. The Bell Journal of Economics, 7(1), 33–54. https://doi.org/10.2307/3003189
  • Shin, M., Kim, S., Shin, J., & Lee, J. (2018). Earnings quality effect on corporate excess cash holdings and their marginal value. Emerging Markets Finance and Trade, 54(4), 901-920.‏ https://doi.org/10.1080/1540496X.2016.1273767
  • Soukhakian, I., Nazari, H. and Tahriri, A. (2020). Managerial ability and marginal value of the cash. Empirical Studies in Financial Accounting, 17(66), 123-148. https://doi.org/10.22054/qjma.2020.33209.1829 (In Persian)
  • Yang, H., & Xue, K. (2023). Board diversity and the marginal value of corporate cash holdings. Pacific-Basin Finance Journal, 79(1), 102048. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2023.102048
آمار
تعداد مشاهده مقاله: 374
تعداد دریافت فایل اصل مقاله: 332